Liquiditätshaltung und Unternehmenswert: Erklärungsansätze, by Carsten Reimund

By Carsten Reimund

Das Vorhalten und die Steuerung von Beständen liquider Mittel ist für Unternehmen von großem Belang. Dennoch wurde die Bedeutung der Liquiditätshaltung für den Unternehmenswert in der wissenschaftlichen Diskussion bisher vernachlässigt.

Carsten Reimund gibt einen Überblick über die theoretischen Erklärungsansätze für die Liquiditätshaltung und setzt sie in Verbindung zum Unternehmenswert. Er verknüpft und erweitert bestehende Modelle und integriert sie in eine Theorie der optimalen Liquiditätshaltung. Anhand einer empirischen Untersuchung deutscher börsennotierter Unternehmen wird die Relevanz theoretischer Einflussfaktoren für die Höhe liquider Mittel nachgewiesen und gezeigt, dass eine dauerhaft überhöhte Liquiditätshaltung zu signifikanten Einbußen bei der operativen functionality führt.

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Mit den mittelbaren und unmittelbaren Zusammenhiingen zwischen Liquiditatshaltung und dem Untemehmenswert auseinandersetzt, erscheint es zweckmiiBig, auch den Begriff des Untemehmenswerts kurz abzugrenzen. Dazu ist zunachst zu definieren, was unter dem zu bewertenden Untemehmen zu verstehen ist. Der Begriff des Untemehmens bzw. der Untemehmung solI im Rahmen dieser Arbeit a11gemein als eine ,,[ ... ] auf Dauer angelegte kooperative Veranstaltung von Individuen mit nicht notwendigerweise identischen Interessen zur Sicherung von [...

B. riskante Industrieanleihen oder Aktien) sind. Da femer die Friktionslosigkeit fiir samtliche gehandelten Wertpapiere gilt, haben alle Wertpapiere auf einem vollkommenen Kapitalmarkt den gleichen, maximalen Liquiditatsgrad im geldnaheorientierte Sinne. 69 Es existiert somit keine Liquiditatspramie fiir besonders liquide Wertpapiere, 70 die ein Vorhalten von liquiden Mitteln beeinflussen konnte. Aus dem letzten Aspekt lasst sich eine Synthese der beiden vorgenannten Argumente bilden: eine Unterscheidung von Vermogensgegenstanden hinsichtlich deren Liquiditat macht auf einem vollkommenen Kapitalmarkt keinen Sinn, da es mehr oder weniger liquide Vermogensgegenstande nicht gibt.

B. riskante Industrieanleihen oder Aktien) sind. Da femer die Friktionslosigkeit fiir samtliche gehandelten Wertpapiere gilt, haben alle Wertpapiere auf einem vollkommenen Kapitalmarkt den gleichen, maximalen Liquiditatsgrad im geldnaheorientierte Sinne. 69 Es existiert somit keine Liquiditatspramie fiir besonders liquide Wertpapiere, 70 die ein Vorhalten von liquiden Mitteln beeinflussen konnte. Aus dem letzten Aspekt lasst sich eine Synthese der beiden vorgenannten Argumente bilden: eine Unterscheidung von Vermogensgegenstanden hinsichtlich deren Liquiditat macht auf einem vollkommenen Kapitalmarkt keinen Sinn, da es mehr oder weniger liquide Vermogensgegenstande nicht gibt.

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